Este será o sexto discurso que Jerome Powell fará no fórum de política económica de Jackson Hole, observando que suas aparições mais recentes variaram consideravelmente em duração e tom. Em 2020, Powell introduziu o conceito controverso de “metas de inflação média”, segundo o qual, após períodos em que a inflação tivesse estado abaixo de 2%, a política apropriada teria como objetivo atingir uma inflação ligeiramente acima de 2% durante algum tempo. Um ano depois, notou uma inflação mais alta e usou como argumento que essas leituras elevadas provavelmente eram temporárias. No entanto, nesta época, no ano passado, Powell mudou radicalmente seu tom, enviando uma dura mensagem sobre os males da inflação e a determinação absoluta em derrubá-la. É possível que nesta semana essa retórica restritiva se repita até certo ponto, já que também não está descartada uma avaliação mais equilibrada, destacando por um lado os progressos que a economia tem feito no sentido de conseguir uma desaceleração da inflação, e por outro, os riscos que eventualmente poderiam surgir como resultado dessa batalha difícil.
Sobre inflação, Powell terá notícias positivas para relatar sobre o ano passado. A inflação está atualmente em 3,2% ao ano (9% em 22 de junho), embora os próximos números possam mostrar uma recuperação momentânea esperada nos combustíveis em agosto. Os preços dos produtos alimentares deverão também permanecer sob alguma pressão, em linha com os preços internacionais. Do lado otimista, continuam as evidências de que os custos de aluguel e o mercado de veículos novos continuam em desaceleração.
Por outro lado, uma visão equilibrada do mercado de trabalho levaria em conta uma lenta normalização, onde a taxa de desemprego de 3,5% prevalece perto de um mínimo de 70 anos, enquanto a folha de pagamento não agrícola incorporou mais de 3,3 milhões de empregos no ano passado. As ofertas de trabalho permanecem bem acima dos níveis pré-pandemia, com quase 9,6 milhões de vagas abertas. No entanto, as vagas de emprego diminuíram face ao pico de mais de 12 milhões registradas em março de 2022 e o ritmo de criação de emprego está desacelerando, com apenas um aumento de 187.000 na folha de pagamento não agrícola de julho. Outro ponto mais do que importante tem a ver com os aumentos salariais, que embora sejam fortes acima de uma taxa anual de 4,4% (4% históricos), pode-se dizer que não são excessivamente robustos, refletindo mais compensação pela inflação passada do que o resultado de um mercado de trabalho intensamente competitivo.
Finalmente, uma visão equilibrada provavelmente consideraria que o atual crescimento da economia poderia ser temporário. Nesse sentido, o desempenho econômico parece muito forte, com crescimento anualizado de 2,0% e 2,4% do PIB no 1T23 e 2T23 respectivamente, apesar de um ambiente financeiro restritivo, o ápice do suporte econômico relacionado à pandemia e uma minicrise bancária no o começo do ano. Para o futuro, se espera que a economia perca força em meio a altas taxas de juros, o que poderia afetar o dinamismo do setor imobiliário, bem como os investimentos e o consumo em geral.
Resumindo, desde a última conferência de Jackson Hole, houve uma melhora significativa na economia dos EUA. Nesse contexto, Powell deve estar ciente de que esta resiliência não pode ser garantida para os próximos meses, pelo que se espera um discurso equilibradoem vez de restritivo, que leve em conta todos esses fatores, bem como os novos dados que vão surgindo.
Mudança anual (%) nos componentes da inflação geral
*Em julho a inflação foi de 3,2% anual.
Fonte: JP Morgan
