O forte relatório de emprego de setembro fez com que os rendimentos dos títulos públicos de longo prazo subissem brevemente, e a resiliência da economia dos EUA levou os investidores a reajustar sua perspectiva de curto prazo sobre as taxas de juros. Desde o final de junho, o rendimento do Título do Tesouro de 10 anos subiu de 3,8% para 4,8% e, nos últimos dias, quase atingiu 5%, o maior valor desde junho de 2007. Durante a década e meia desde a crise financeira global, o rendimento do título do Tesouro de 10 anos oscilou entre 1,5% e 3,0%.
A etapa inicial dessa alta nos rendimentos, conforme mencionado anteriormente, foi impulsionada pela economia e pela perspectiva de uma aterrissagem suave em face da política restritiva do Fed. Esse último cenário agora se tornou a expectativa consensual, contrastando com a visão da maioria dos investidores durante grande parte do ano, que apontava para uma desaceleração acentuada da atividade econômica. É evidente que isso não aconteceu. Basta olhar para o forte relatório de emprego de setembro, que registrou a criação de 336.000 empregos, em comparação com os 227.000 revisados para cima em agosto. A taxa de desemprego permaneceu em 3,8%. A remuneração salarial (+4,2% a/a) teve seu menor aumento desde meados de 2021.
Por outro lado, a expectativa de uma taxa de fundos do Federal Reserve mais alta por mais tempo, após o Fed ter revelado isso em sua previsão de setembro (5,1% até o final de 2024, de 4,6% projetados em junho), juntamente com o aumento dos preços do petróleo, o Quantitative Tightening (normalização das participações no balanço patrimonial do Fed) e a possibilidade de um novo rebaixamento na classificação de crédito dos EUA, seriam outros fatores envolvidos que estariam influenciando essa alta. O próximo catalisador a ser assimilado pelo mercado será o relatório de inflação de setembro, que deve ficar em 3,6% a/a, uma leve desaceleração em relação ao mês passado.
Com toda essa combinação de fatores e variáveis envolvidas, não se pode descartar a possibilidade de estarmos navegando em taxas altas por algum tempo. Nesse sentido, alguns analistas dizem que os rendimentos dos títulos do governo poderiam estar em uma faixa com um limite superior de 5%. Por outro lado, no limite inferior da faixa, consideram que poderiam estar entre 3% e 4%, a menos que ocorra uma recessão severa, cenário que não está sendo levado em conta por enquanto devido à robustez do mercado de trabalho.
Assim, acreditamos que ainda há pontos de entrada atraentes para a renda fixa, o que ajudaria a garantir as taxas de juros mais altas da última década, principalmente para papéis com grau de investimento IG (devido à menor correlação com o mercado acionário) e em vencimentos de 5 a 10 anos, nos quais os diferenciais de taxa em relação aos títulos do Tesouro dos EUA parecem muito interessantes (prêmios de crédito).
Rendimento histórico do Título do Tesouro a 10 anos.
Fonte: morningstar- Federal Reserve
