Devido ao desempenho resiliente até agora neste ano, a percepção de que a economia pode estar caminhando para o que é conhecido como “aterrissagem suave” ganhou força no mercado. Em termos gerais, esse conceito se refere ao processo de implementação de uma política monetária restritiva pelo Federal Reserve (altas taxas de juros e retirada de liquidez) sem afetar drasticamente a geração de empregos e tornando o crescimento do PIB negativo. A esse respeito, compartilhamos alguns pontos que sustentam essa visão:
- Crescimento econômico. O desempenho do PIB tem se mantido acima do seu potencial desde o terceiro trimestre de 2022. De acordo com o consenso, estima-se que o PIB no terceiro trimestre de 2023 tenha crescido em uma taxa anualizada de 4,5% (em comparação com 2,1% no segundo trimestre de 2023). Nesse contexto, destaca que o crescimento do emprego foi mais forte do que o esperado nesse período, com uma média de 266.000 novos empregos ao mês. Com um mercado de trabalho forte apoiando salários e remunerações, juntamente com uma desaceleração da inflação, parece que os gastos dos consumidores não estão tão vulneráveis como se pensava anteriormente. Isso parece ser real, embora grande parte das economias acumuladas durante os estímulos fornecidos durante a pandemia já tenha sido consumida.
- Evolução da inflação. O núcleo da inflação, que exclui os preços de alimentos e energia, tem diminuído nos últimos meses, apesar do sólido crescimento econômico. A taxa de inflação básica de 4,1% em setembro foi a menor em dois anos. A inflação dos bens básicos caiu para zero, de modo que toda a inflação foi impulsionada pelos serviços e, dentro dos serviços, o que mais contribuiu foi a moradia (shelter). Excluindo esse componente, tanto a inflação subjacente quanto a inflação geral permaneceram moderadas em 2%. As informações sobre novos contratos de aluguel sugerem que a inflação habitacional, que normalmente só afeta os novos contratos depois de um ano, pode diminuir nos próximos meses, contribuindo, eventualmente, para uma maior redução na inflação geral.
- Política monetária. As projeções da reunião de setembro do Fed mostraram que a maioria dos participantes espera um novo aumento nas taxas de juros até o final de 2023. Com o crescimento robusto do emprego e a inflação que, embora esteja desacelerando, permanece acima da meta do Fed, surge a pergunta: por que não aumentar as taxas de juros? Um fator que pode tornar menos provável um novo aumento é o ajuste acentuado nos rendimentos dos títulos de longo prazo (o rendimento do título de 10 anos subiu tão acentuadamente que agora é negociado acima de 5%, algo não visto desde julho de 2007). Há um forte consenso de que as taxas estão bem acima do ponto neutro, o que implica que a inflação acabará retornando à meta se o Fed simplesmente as mantiver como estão. Considerando que as condições econômicas observadas até o momento não podem ser garantidas no futuro, espera-se que, diante dessa incerteza, o Fed possa se contentar em deixar as taxas inalteradas e esperar para ver a evolução dos novos dados econômicos e financeiros.
O crescimento se mantém acima da tendência desde o terceiro trimestre de
Observação: o gráfico mostra o desempenho trimestral do PIB anualizado e a variação anual (%).
Fonte: UBS
