Javier Milei (La Libertad Avanza – LLA) venceu o segundo turno por uma margem relativamente ampla e será o próximo presidente da Argentina a partir de 10 de dezembro de 2023. Milei obteve 55,7% dos votos válidos, contra 44,3% de Sergio Massa (Unión por la Patria – UP), que se propôs a trabalhar com o presidente eleito em uma transição ordenada.
São esperadas muitas mudanças, mas os analistas estão cientes das limitações políticas. O apoio dos legisladores do Juntos por el Cambio (JxC) é uma condição necessária para a aprovação de mudanças legislativas, mas não é suficiente, especialmente considerando que a atual administração (UP) terá cerca de metade dos assentos no Senado (35 de 72)
O que se espera da administração de Milei?
Política cambiária: alguns analistas esperam pelo menos um ajuste de cerca de 80% da moeda oficial em dezembro deste ano. A mudança na taxa de câmbio deve liberar alguns fluxos de divisas reprimidos e incentivar os exportadores de trigo a enviar rapidamente suas exportações no final de dezembro e início de janeiro, o que poderia gerar fluxos de US$ 3 bilhões. Os analistas também esperam que um novo Extended Fund Facility seja negociado com relativa rapidez com o FMI, evitando incorrer em atrasos.
Política fiscal: Milei se comprometeu a fechar o déficit primário no próximo ano por meio de cortes substanciais nos gastos, inclusive nos gastos de capital, na conta de subsídios, nas transferências discricionárias para as províncias e na redução dos déficits das empresas estatais. Espera-se que as recentes mudanças tributárias (imposto de renda e IVA) sejam revertidas, o que ajudaria a melhorar a perspectiva fiscal. Os analistas preveem que o déficit primário terminará este ano próximo a 3% do PIB, e uma conta fiscal primária mais ou menos equilibrada no próximo ano, o que deve ajudar a reduzir a emissão monetária.
Política monetária: Os economistas esperam um aumento nas taxas de juros para ajudar a evitar uma nova queda da moeda. Consideram a dolarização improvável por enquanto, dada a falta de reservas internacionais. Poderá haver uma tentativa de mudança para um sistema de “moeda dupla”, no qual tanto o peso quanto o dólar americano sejam meios de troca legalmente aceitos.
Quanto ao serviço da dívida do Tesouro, a provável renegociação antecipada e bem-sucedida do programa do FMI poderia permitir o refinanciamento dos vencimentos do principal, embora não esperemos um financiamento líquido positivo. Atualmente, há amortizações líquidas do principal de US$ 1,4 bilhão e pagamentos de juros de US$ 3,5 bilhões com vencimento em 2024.
Quanto aos detentores de títulos, há um serviço da dívida de cerca de US$ 4,3 bilhões no próximo ano (US$ 1,5 bilhão em janeiro e o restante em julho).
No entanto, mesmo com esses possíveis catalisadores de curto prazo, os riscos são altos. Olhando para o médio prazo, seria necessária uma mudança significativa no sentimento para argumentar que o cenário básico deveria ser que os títulos internacionais não fossem reestruturados. Em particular, a suposição de um déficit em conta corrente em 2024, apesar de uma safra melhor, não será suficiente para convencer o mercado de uma capacidade contínua de pagamento, especialmente antes dos pagamentos de títulos internacionais no valor de US$ 5,6 bilhões em 2025. As reservas internacionais amplamente negativas e o impacto adverso de um possível ajuste da taxa de câmbio sobre a dívida externa são as outras questões fundamentais, bem como a avaliação da extensão do capital político em meio a uma inflação que deve aumentar muito mais. O mercado precisa ser convencido de que os desequilíbrios podem ser corrigidos sem incidentes.
Reservas Internacionais
Fonte: JPM
