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Con casi el 90% de los reportes trimestrales del segundo trimestre del año ya presentados, compartimos los puntos clave de la temporada:

•   Crecimiento de la UPA:

         •   La Utilidad por Acción (UPA) superó las expectativas iniciales con un incremento del +8.3% interanual.

         •   Un 79% de las compañías reportó una UPA superior a la esperada, superando el promedio de largo plazo del 75%.

         •   El crecimiento del EPS del S&P 500 fue positivo, incluso excluyendo a las empresas Mag-7, por primera vez en cinco trimestres, con un +4.6% de crecimiento interanual.

•   Desempeño desigual:

         •   A pesar de una temporada en general sólida, algunos indicadores quedaron por debajo de las expectativas.

         •   La proporción de empresas que superaron las estimaciones de ventas en EE.UU. cayó a 48%, muy por debajo del promedio de largo plazo de más del 60%. En su variación interanual, las ventas crecieron +5%.

       •   Esto podría ejercer presión sobre los márgenes de rentabilidad en la segunda mitad del año.

•   Comportamiento regional:

         •   Las empresas de EE.UU. mostraron un mejor desempeño en términos de UPA, con un +8% de crecimiento interanual, en comparación con el +1% en Europa.

         •   Sin embargo, la proporción de compañías que superaron las estimaciones de ventas en Europa (51%) fue mayor que en EE.UU. (48%).

         •   Este comportamiento está alineado con las fluctuaciones en el tipo de cambio.

•   Resultados sectoriales:

         •   Los sectores de Materiales y Bienes de Consumo Básicos presentaron resultados más débiles.

         •   En contraste, Consumo Discrecional, Salud, Financieros y Utilities experimentaron un crecimiento de doble dígito en UPA.

         •   Amazon fue el mayor impulsor del crecimiento en el sector de Consumo Discrecional; sin Amazon, el crecimiento en este sector habría caído un 6% interanual.

•   Perspectivas futuras:

         •   A pesar de desafíos como las altas tasas de interés y la desaceleración del empleo, la resiliencia en general de la economía podría seguir impulsando las utilidades corporativas.

         •   Se espera un crecimiento anual del 10.3% para este año, ligeramente inferior al 10.8% estimado inicialmente.

•    Para el próximo año, se proyecta un crecimiento de las utilidades cercano al 15%, el cual luce un tanto optimista para un escenario de desaceleración económica.

Crecimiento de las ganancias del S&P500 y del S&P500 excluyendo a las Magníficas 7

Fuente: JP Morgan

El Índice de Precios al Consumidor (CPI) subió un 0.2% en julio, cumpliendo con las expectativas, después de una ligera caída del 0.1% en junio. Esto redujo la tasa anual del CPI al 2.9%, la más baja desde marzo de 2021. Sin incluir alimentos y energía, el CPI subyacente también aumentó un 0.2% mensual, con una tasa anual del 3.2%, manteniéndose dentro de lo esperado y alcanzando su nivel más bajo desde abril de 2021.

A continuación, compartimos el desempeño de los componentes clave:

Desempeño de los componentes clave:

• Energía: El índice de energía se mantuvo sin cambios en julio, tras una disminución del 2.0% en junio. El índice de gasolina tampoco varió durante el mes. En términos anuales, el índice de energía aumentó un 1.1%.
• Alimentos: Este componente subió 0.2% en julio, igual que en junio.
  • El índice de alimentos para el hogar aumentó 0.1% en julio (+1.1% anual). Tres de los seis principales índices de grupos de alimentos en supermercados aumentaron, mientras que los otros tres disminuyeron.
  • En cuanto a los alimentos fuera del hogar, se observó un ascenso del 0.2% en julio (+4.1% anual), tras haber subido un 0.4% en los dos meses previos.
  • En su variación anual, toda la categoría de alimentos avanzó un 2.2%.
• Alojamiento (Shelter): Esta categoría aumentó 0.4% en julio, representando casi el 90% del incremento mensual en el índice general.
  • Las rentas aumentaron un 0.5% durante el mes.
  • El índice de alojamiento fuera del hogar subió 0.2% en julio, tras haber caído un 2.0% en junio.
  • Toda la categoría de alojamiento registró un incremento anual del 5.1%.

Contexto General:

Estos datos, junto con la reciente caída de la inflación de los productores al nivel más bajo en un año y medio, fortalecen la posibilidad de un recorte de tasas en septiembre. Aunque persisten presiones en el sector de alojamiento, el consenso espera que en la reunión del 17-18 de septiembre haya una probabilidad casi igual de una reducción de un cuarto o medio punto porcentual.

Cambio (%) en los últimos doce meses del CPI y Core CPI

Fuente: U.S. Bureau of Labor Statistics

Complejidad Macroeconómica y Posible Recorte de Tasas en Septiembre

Recientemente, la complejidad del entorno macroeconómico ha dificultado que la Reserva Federal (Fed) mantenga la inflación estable y el pleno empleo. La Fed se enfrenta a un dilema: esperar demasiado podría debilitar el crecimiento económico, mientras que un recorte de tasas prematuro podría afectar los avances en la inflación. Sin embargo, los últimos datos sugieren que un recorte de tasas en septiembre (y quizás más adelante) podría ser inminente. Factores clave incluyen:

Desaceleración en la generación de empleo

• Confianza del consumidor en baja: Cada vez más personas creen que es difícil encontrar empleo, reflejando un creciente pesimismo sobre el mercado laboral.
• Menos ofertas de empleo: Las vacantes han disminuido de 12 millones a 8.2 millones, indicando menos presión en el mercado.
• Contratación ralentizada: En julio, se crearon solo 114 mil nuevos empleos, la cifra más baja desde diciembre de 2020, con el desempleo subiendo al 4.3%, el nivel más alto desde octubre de 2021.

Enfriamiento de la inflación

• Menor presión salarial: Los salarios siguieron creciendo a un ritmo más lento en el segundo trimestre, con el aumento más bajo desde diciembre de 2021, según el Índice de Costos de Empleo.
• Dificultades en la fijación de precios: Empresas como Procter & Gamble y McDonald’s han encontrado dificultades para trasladar los aumentos de costos a los consumidores, lo que sugiere un debilitamiento en su poder de fijación de precios.
• Aumento de la productividad: Avances tecnológicos, como la inteligencia artificial, están impulsando la productividad, lo que podría ayudar a controlar los costos laborales y apoyar la desinflación.

Debilidad en áreas sensibles a las tasas de interés

• Manufactura: El Índice de Gerentes de Compras (PMI) del ISM ha estado en contracción en 20 de los últimos 21 meses, señalando una demanda débil y menos nuevos pedidos.
• Mercado de vivienda: Las altas tasas hipotecarias continúan afectando las ventas de viviendas y la confianza de los constructores, con una asequibilidad en niveles bajos.
• Industria automotriz: Los altos costos de financiamiento y los precios elevados están dificultando al sector automotriz, aumentando los incentivos de ventas y la competencia.
  
  

En este escenario, el argumento a favor de un recorte de tasas se fortalece, apoyado por los comentarios más moderados de Jerome Powell en el último comunicado de la Fed. Aunque la economía parece dirigirse hacia un aterrizaje suave (soft-landing), es probable que los datos económicos futuros sigan siendo débiles, lo que podría aumentar la volatilidad en los mercados.

Expectativas de recortes para la tasa de Fondos Federales

Fuente: Raymond James  

Se conforma la tormenta perfecta por un día: crecen expectativas hacia la Fed.
Por Bernardo Trejo, Especialista en Renta Variable

Después de la volatilidad del lunes, los mercados tomaron un respiro, influenciados por varios factores: un dato débil de empleo en Estados Unidos, un incremento de tasas de interés en Japón, tensiones geopolíticas en Medio Oriente y reportes decepcionantes de algunas empresas tecnológicas. Sin embargo, los mercados parecen empezar a digerir mejor la situación.

Aunque el dato de empleo de julio fue débil, la creación de empleos sigue, aunque a un ritmo más lento, y se espera un crecimiento económico positivo este año, a pesar de una desaceleración. En este contexto, el principal índice japonés recuperó gran parte del terreno perdido el lunes, y los índices en Estados Unidos también mostraron signos de recuperación.

La expectativa de un recorte más agresivo por parte de la Fed para septiembre y el resto del año ha ganado fuerza. Esto podría poner fin al ciclo de tasas de interés elevadas y encaminar la política monetaria de Estados Unidos hacia una mayor estabilidad tras los efectos económicos de la pandemia. Sin duda, este cambio debería mejorar el ambiente para los mercados y proporcionar un impulso extra a la economía para evitar una recesión.

En conclusión, aunque es posible que veamos más episodios de volatilidad a medida que se conozcan nuevos datos económicos, este entorno de hipersensibilidad nos lleva a mantener una postura de cautela, mesura y paciencia. Mantenerse informado y apegado a una estrategia de largo plazo será crucial para navegar en estos tiempos.

Volatilidad Global: Impacto de la Subida de Tasas en Japón y Perspectivas para los Mercados.
Por Jose Cova, Portfolio Manager Director

Ayer, el mercado accionario experimentó una notable volatilidad, impulsada principalmente por la reciente subida de tasas de interés por parte del Banco de Japón (BoJ). Esta decisión tuvo un fuerte impacto en el valor del Yen, que ha visto una apreciación significativa.

Durante años, las tasas de interés negativas en Japón fomentaron un “carry trade” masivo (estimado en 1 trillón de dólares, según Deutsche Bank). En este esquema, los inversores tomaban préstamos bancarios locales a bajo costo para financiar la compra de activos tanto extranjeros como nacionales. Sin embargo, con el aumento de la inflación y las presiones salariales, el BoJ se vio obligado a subir las tasas de interés, provocando una fuerte subida del Yen.

Esta apreciación del Yen ha desencadenado una reversa en el carry trade, donde los inversores están vendiendo sus activos y pagando sus préstamos en Yen, ya que mantener estas posiciones se ha vuelto menos rentable. Esta reversa ha generado una corrección en los mercados de acciones globales. A pesar de esta volatilidad, las acciones en Estados Unidos, Europa, Japón y los mercados emergentes aún muestran ganancias en lo que va del año.

Mirando hacia adelante, es probable que sigamos viendo volatilidad en los mercados. Esto se debe, en parte, a la continua publicación de datos económicos débiles en Estados Unidos, que generan incertidumbre sobre cómo responderá la Reserva Federal (Fed). El panorama económico en los EE.UU. es mixto: aunque el gasto empresarial y de los consumidores, así como las ganancias corporativas, se mantienen relativamente fuertes, algunos indicadores sugieren una posible recesión.

En resumen, el entorno actual requiere cautela y una estrategia bien fundamentada para navegar las turbulencias del mercado. Mantenerse informado y atento a los desarrollos económicos será crucial en los próximos meses.

Anuncio del 31 de julio: Posible recorte en septiembre

La Reserva Federal (Fed) decidió mantener el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 5.25% – 5.50%, su nivel más alto en 22 años. Esta decisión, unánime y ya anticipada por los mercados, muestra la postura sostenida del Banco Central durante el último año.

Empleo e inflación: Un equilibrio delicado

El comunicado destacó que la generación de empleo se ha moderado y que la tasa de desempleo ha aumentado, aunque sigue siendo baja. En cuanto a la inflación, se mencionó que ha habido avances notables hacia el objetivo del 2%. Además, se indicó que el balance de riesgos para alcanzar los objetivos de empleo e inflación está mejorando, en contraste con el comunicado de junio, que se enfocó más en los riesgos inflacionarios.

Expectativas futuras: ¿Qué sigue?

A pesar de los progresos, la Fed señaló que no será apropiado reducir la tasa de referencia hasta que haya una mayor certeza de que la inflación se está moviendo sosteniblemente hacia su objetivo. La inflación sigue siendo una prioridad, y cualquier ajuste dependerá de los datos futuros.

Comentario de Jerome Powell

Durante la conferencia de prensa, Jerome Powell afirmó que, aunque el empleo es sólido, no está sobrecalentado. Enfatizó que seguirán monitoreando de cerca el balance entre empleo e inflación. Aunque no descartó un posible recorte en septiembre, dejó claro que esta decisión dependerá de los datos económicos disponibles.

Expectativas para la tasa de fondos federales

Fuente: JP Morgan

Con la elección presidencial de noviembre en Estados Unidos acercándose, y con el expresidente Trump liderando las preferencias mientras el presidente Biden respalda a la vicepresidenta Kamala Harris, surge una pregunta clave: ¿Cómo afectan las elecciones a los mercados y a los rendimientos de los portafolios?

¿Importan las elecciones a largo plazo?

Para responder a esto, observemos algunos datos históricos. Sorprendentemente, los mercados han tendido al alza sin importar qué partido gane las elecciones. Desde 1933, con ocho presidentes demócratas y siete republicanos, la tendencia del mercado siempre ha sido ascendente. ¡La clave es mantenerse invertido!

¿Victoria aplastante o balance en el Congreso?

No solo la elección presidencial importa. Los mercados han tenido buenos rendimientos independientemente de cómo esté compuesto el Congreso. Desde 1933, ha habido 44 años en los que un partido controló tanto la presidencia como el Congreso, con un retorno promedio del 14.4%. Incluso con un Congreso dividido, los rendimientos fueron casi igual de buenos, con un 13.7%. Y aún cuando el Congreso era del partido opuesto al presidente, los rendimientos seguían siendo de dos dígitos (11.7%).

Comportamiento de los inversionistas

Las elecciones impactan el comportamiento de los inversionistas. Durante los años electorales, muchos tienden a optar por instrumentos de menor riesgo. Sin embargo, justo después de las elecciones, los fondos de renta variable suelen ver las mayores entradas netas. Esto indica que los inversionistas prefieren minimizar el riesgo durante la incertidumbre electoral y reconsiderar activos más riesgosos una vez que esta pasa.

Cambiar de estrategia durante estos años puede limitar los rendimientos a largo plazo del portafolio.

La historia es clara: aquellos que se mantuvieron al margen durante los años electorales obtuvieron peores resultados en 17 ocasiones, y mejores solo en 3. Por el contrario, quienes se mantuvieron invertidos o hicieron contribuciones mensuales lograron saldos promedio más altos.

Conclusión

Aunque las elecciones presidenciales pueden influir en el comportamiento del mercado a corto plazo, mantenerse invertido a largo plazo ha demostrado ser una estrategia ganadora.

Crecimiento histórico hipotético de una inversión de US$1,000 en el S&P 500

Nota: Las fechas de control de los partidos se basan en las fechas de inauguración. Los valores se basan en los rendimientos totales en USD.
Fuente: Capital Group

Tres estrategias hipotéticas de inversión de US$10,000 durante un ciclo electoral

Nota: Los rendimientos y los valores del portafolio se calculan mensualmente y en USD. El análisis comienza el 1 de enero de cada año electoral y refleja un período de tenencia de cuatro años. Los resultados pasados no son predictivos de los resultados en períodos futuros.
Fuente: Capital Group