admin

La temporada de resultados trimestrales comenzará en próximas semanas. En general, el consenso estima una disminución anual (AaA) de -0.2% para las utilidades de las empresas que conforman al S&P 500 durante el tercer trimestre. De confirmarse esta cifra, lo anterior podría representar el cuarto trimestre consecutivo en donde el índice reporta una disminución en ganancias. Sin embargo, este dato también podría marcar la caída AaA más pequeña durante esta racha. Resalta de manera positiva, que los analistas hasta ahora han bajado su estimación de ganancias para el 3T23 en un margen menor a lo observado en los promedios históricos. Bajo este contexto, los pronósticos en utilidades para el 3T23 se han ajustado a la baja apenas un 0.2% desde el 30 de junio. Esta disminución es menor que los promedios históricos de 5 y 10 años, los cuales reflejan revisiones negativas de 3.6% y 3.4% respectivamente.

Se proyecta que ocho de los once sectores informarán un crecimiento de las ganancias AaA, encabezados por los sectores de Servicios de Comunicación (+32.1%) y Consumo Discrecional (+21.6%). Inversamente, los sectores de Energía (-39.6%) y Materiales (-22.0%), liderarán la caída, afectados principalmente por menores precios promedio del petróleo (~11% abajo vs. el 3T22) y otras materias primas. Si se excluye la caída del sector energético, las utilidades de todo el S&P 500 crecerían 5.3% AaA.

Por lo que se refiere a las ventas, se anticipa 2023 un crecimiento AaA de 1.5%, lo que está por debajo del promedio de crecimiento de ingresos de 5 años de 7.7% y por debajo del promedio de crecimiento de ingresos de 10 años de 5.0%.En el caso de confirmarse esta cifra, las ventas habrían contabilizado el undécimo trimestre consecutivo de crecimiento.

Finalmente,con esta mezcla de factores, el margen de utilidad (utilidad neta / ingresos totales en %) de las empresas se colocaría en 11.7%, lo que implica una contracción de 20pb en comparación con el margen del 3T22. Alentadoramente, este nivel de margen se coloca por encima del 11.4% promedio de los últimos 5 años.

JP Morgan dará el banderazo de salida el próximo 13 de octubre, por lo tanto, los inversionistas estarán particularmente atentos a la evolución de la temporada dado el resiliente desempeño que hasta ahora han mostrado las utilidades a pesar de un entorno monetario restrictivo, en el que la inflación sigue en proceso de disminuir y el consumo se desacelera.

S&P 500: crecimiento esperado en utilidades para el 3T23

Fuente: FacSet

Como se esperaba, la FED mantuvo sin cambios el rango objetivo de la tasa de referencia en 5.25 – 5.50%, nivel más alto en 22 años. Esta decisión fue unánime. El comunicado reveló un lenguaje muy similar al de julio, en donde ratificó que para determinar el grado de endurecimiento adicional de la política monetaria que podría ser apropiado para devolver la inflación al 2% eventualmente, el Comité tendrá en cuenta todas las medidas que hasta ahora se han implementado, los rezagos con los que la política monetaria afecta la actividad económica y la inflación, así como el desarrollo de factores económicos y financieros. También, continuará evaluando información adicional que vaya surgiendo y sus implicaciones. Dentro del panorama económico,destacó que los indicadores recientes sugieren que la actividad ha estado expandiéndose a un ritmo sólido. Aunque los avances del empleo se han desacelerado en los últimos meses, sigue mostrando un desempeño fuerte, mientras que la tasa de desempleo se ha mantenido baja. No obstante, la inflación sigue siendo elevada. 

Por otro lado, la FED actualizó sus pronósticos macroeconómicos. Bajo este contexto, detalló que la tasa de fondos federales podría culminar el año en 5.6%, sin cambios frente a la estimación de junio. Este nivel, implica que faltaría un incremento adicional de 25pb que podría darse en lo que resta del año (reunión de noviembre o diciembre).Para 2024, las nuevas expectativas plantean un escenario más restrictivo, sugiriendo que las tasas permanecerán elevadas por más tiempo, después de elevar el estimado de la tasa a 5.1% desde 4.6% previsto en junio. 

Por lo que se refiere al panorama económico, el PIB podría cerrar este año con un crecimiento de 2.1%, sustancialmente más alto en relación a la estimación de 1% de junio. Asimismo, para 2024 vislumbró una expansión de 1.5% (vs. 1% previsto en junio). Por otra parte, ajustaron positivamente la tasa de desempleo, de tal forma que podría cerrar este año en 3.8% desde 4.1% y se mantendría sobre ese nivel en 2024 (vs. 4.5% previsto anteriormente). Finalmente, la inflación personal de consumo subyacente (core PCE) mejoraría, colocándose en 3.7% desde 3.9% previsto anteriormente para el cierre de este año. Mientras tanto, para 2024 habría una mejora importante, que la podría llevar a 2.6% (sin cambios frente a lo esperado en junio). 

Durante su conferencia de prensa, Jerome Powell, enfatizó en que el Comité está preparado por apretar más las condiciones en caso de ser necesario. No obstante, seguirán tomando las decisiones reunión por reunión, basándose en la totalidad de la información que se vaya conociendo, y evaluando las implicaciones que podrían tener en la actividad económica e inflación.

Actualización de Indicadores de la FED (septiembre vs. junio)

Fuente: Federal Reserve 

El índice de precios al consumidor aceleró 0.6% mensual en agosto (vs. 0.6% esperado y 0.2% en julio), lo que representó su mayor avance en lo que va de 2023.De esta forma, la inflación anual resultó en 3.7% (vs. 3.6% esperado y 3.2% en julio).

Por otro lado, la inflación subyacente (core CPI), que excluye componentes volátiles como alimentos y energía, avanzó 0.3% mensual en agosto y resultó por encima del 0.2% previsto. En su cambio anual, el core CPI se ubicó en 4.3% (vs. 4.3% esperado y 4.7% en julio) y positivamente fue la menor subida anual desde septiembre de 2021. Este componente pesa alrededor del 80% de todo el índice, por eso la importancia que le da la FED a su monitoreo. 

Desagregando las cifras, el índice de gasolina fue el que más contribuyó al aumento mensual de todos los artículos, representando más de la mitad del incremento. En este sentido, se observó un avance en el mes de 10.6% (-3.3% anual). En general, el componente que abarca toda la categoría de energéticos vio un avance mensual de 5.6% (-3.6% anual). No obstante, se espera que estas presiones en gasolinas y energéticos sean temporales.

Por otro lado, el avance continuo en el índice de alojamiento (shelter) permaneció generando presión, con lo que acumuló 40 meses de incrementos seguidos. Bajo este contexto, en el mes subió 0.3% (+7.3% anual). Por su parte, el índice de alimentos mostró un avance de 0.2% (+4.3% anual), en donde la categoría de alimentos en casa subió 0.2% mensual (+3% anual), mientras los alimentos fuera de casa, escalaron 0.3% mensual (+6.5% anual). Finalmente, el reporte mostró que las tarifas aéreas aumentaron un 4.9% en el mes, aunque bajaron 13.3% en su variación anual. Los precios de los vehículos usados, un importante contribuyente a la inflación durante 2021 y 2022, descendieron 1.2% en el mes y registraron una baja anual de 6.6%. Los servicios de transporte aumentaron 2% en el mes y contabilizaron un alza anual de 10.3%.

En resumen, las cifras arrojan una lectura mixta, aunque hasta cierto punto neutrales para la próxima decisión de la FED (el consenso descuenta como un hecho que no habrá un aumento en la tasa la siguiente semana) dado que se sigue confirmando que la inflación está bajando desde su máximo que rondaba una tasa anual del 9% en junio de 2022, la más alta desde noviembre de 1981. Sin embargo, todavía existe espacio para mejorar, ya que el core CPI prevalece alto reflejando presiones en el componente de alojamiento, en tanto que los indicadores del empleo prevalecen fuertes.

Cambio (%) mensual en los últimos doce meses del CPI

Fuente: U.S. Bureau of Labor Statistics    

Cambio (%) en los últimos doce meses del CPI y Core CPI

Fuente: U.S. Bureau of Labor Statistics

Las cifras del mercado laboral continuaron reflejando un panorama robusto en líneas generales durante el mes de agosto. La nómina no agrícola avanzó en 187,000 empleos (vs. 170,000 esperado) y representó una aceleración con respecto al aumento revisado a la baja de 157,000 empleos del mes anterior. Este incremento habría sido aún mayor si no fuera por la huelga de Hollywood. El aumento de agosto fue liderado, una vez más, por el sector de atención médica y asistencia social, sumando otros 97,000 empleos. También, destacó el sector de ocio y hospitalidad con la apertura de 40,000 trabajos. Inversamente, las actividades de transporte y almacenamiento contabilizaron el cierre de 34,000 puestos trabajo.

Otro dato relevante fue que la tasa de participación, es decir, el porcentaje de la población que está trabajando o buscando activamente empleo, escaló en dos décimas a 62.8%, e implicó un máximo post pandemia. Este incremento en la tasa de participación estuvo liderado por el segmento de la población más joven. Esta situación, propició en mayor medida que la tasa de desempleo ascendiera en tres décimas, hasta 3.8% (vs. 3.5% esperado), la más alta desde febrero de 2022. Sin embargo, resaltó por otro lado que el número de desempleados avanzó en 514,000 a 6.4 millones de personas.

Por su parte, los salarios promedio por hora aumentaron apenas 0.2% en el mes, lo que permitió una desaceleración en el crecimiento anual a 4.3% desde 4.4%. Finalmente, las aperturas de trabajo (JOLTS) bajaron en julio a 8.83 millones (vs. 9.17 millones en junio), colocando esta cantidad en su cifra más débil desde marzo de 2021, así como su tercer retroceso consecutivo.

Habiendo digerido estos datos sobre el mercado laboral, y en espera de la inflación de agosto a conocerse en una semana (el consenso estima una tasa anual de 4.3% en su forma subyacente vs. 4.7% en julio), el mercado comienza a descontar que la FED podría contar con argumentos para implementar una pausa en su próxima reunión de política monetaria a celebrarse el 20 de septiembre. El consenso asigna una probabilidad de 93% a que la tasa de referencia se mantenga en los niveles actuales en 5.25 – 5.5%.

Nómina no agrícola (Cambio en el mes, en miles)

Fuente:  JP Morgan

Tasa de Desempleo oficial e incluyendo tiempo parcial y empleados desmotivados (mensual en %)

Fuente:  JP Morgan

Medida en dólares, la riqueza privada neta bajó en US$11.3 trillones (trn) hasta US$454.4trn a finales de 2022 (-2.4% anual). Este es el primer retroceso que registra la riqueza mundial desde 2008. La riqueza por adulto también disminuyó 3.6% anual alcanzando US$84,718 en donde gran parte de esta caída se debió a la apreciación del dólar estadounidense frente a muchas otras monedas. Sobre una base de tipos de cambio constantes, es decir, aislando los efectos por fluctuaciones cambiarias, la riqueza total y la riqueza por adulto habrían crecido 3.4% y 2.2% respectivamente. Estas cifras representan el incremento más bajo de riqueza a tipos de cambio constantes desde 2008. Aplicando el mismo ejercicio en los tipos de cambio y considerando los efectos de la inflación, el resultado refleja una pérdida de riqueza real de 2.6% en 2022. A detalle,los activos financieros contribuyeron más a la caída de la riqueza el año pasado, mientras que los activos no financieros (principalmente bienes raíces) se mantuvieron resilientes, a pesar del acelerado incremento de tasas de interés.

En su desempeño regional, la pérdida de riqueza global se concentró en gran medida en zonas más ricas como América del Norte y Europa, que en conjunto perdieron US$10.9trn. Por su parte, la región de Asia Pacífico registró pérdidas de US$2.1trn, mientras que América Latina resultó con un desempeño atípico, con un aumento total de US$2.4trn, ayudada por una apreciación cambiaria promedio del 6% frente al dólar estadounidense. Encabezando la lista de pérdidas en 2022 está Estados Unidos, que perdió US$5.9trn, lo que se compara con un aumento de US$19.5trn un año antes. Esta es la primera ruptura de una secuencia notable de ganancias que se remontan a la crisis financiera mundial de 2008. Japón, China, Canadá y Australia de igual manera registraron pérdidas superiores al US$1trn. En el otro extremo, los mayores aumentos de riqueza se registraron en Rusia, México, India y Brasil. Por lo que se refiere a la riqueza por adulto, Suiza continuó encabezando la lista con US$ 685,230, seguida de Estados Unidos con US$551,350 y Hong Kong con US$551,190.

En su comportamiento por demografía, la población caucásica no hispana en Estados Unidos observó una disminución en su riqueza en ~4.5%, mientras que la población afroamericana salió casi ilesa de la recesión. Finalmente, resaltó que los hispanos lograron un avance en su riqueza de 9.5%, debido a sus mayores tenencias de activos inmobiliarios en comparación con activos financieros.

El aumento de la desigualdad de riqueza durante la pandemia se revirtió en 2022. La proporción de riqueza en el 1% más rico del mundo experimentó una reducción, aunque todavía estuvo ligeramente por encima del nivel de 2019. A pesar de que este segmento posee ~46% de la riqueza total global, la desigualdad de la riqueza global ha disminuido este siglo debido al crecimiento más rápido logrado en los mercados emergentes (especialmente China).

Otras cifras, sugieren que las personas con mayor patrimonio en dólares en todo el mundo, bajó en 3.5 millones durante el año pasado hasta totalizar en 59.4 millones. Finalmente, el grupo de patrimonio neto ultra alto (en inglés UHNW) con una riqueza superior a US$50 millones habría tenido 22,490 miembros menos. América del Norte representaría el 81% de esta disminución.

Las proyecciones indican que la riqueza mundial aumentará 38% en los próximos cinco años, hasta alcanzar los US$629trn en 2027, gracias al crecimiento de países con ingresos medios. Por otro lado, la riqueza por adulto podría alcanzar US$110,270 en 2027 y la cantidad de personas más acaudaladas podría llegar a 86 millones, en tanto que el número de personas UHNW podría subir a 372,000 (actualmente en 243,060 individuos).

Variación anual de la riqueza real de los hogares a nivel mundial y sus componentes (%)

*La gráfica fue armada usando tipos de cambio suavizados

Fuente:  UBS

Cambio en la riqueza de los hogares en 2022, por región

Fuente:  UBS