Há poucos dias, a Fitch Ratings rebaixou a classificação de risco da dívida dos Estados Unidos de “AAA” para “AA+”. Essa ação não foi totalmente uma surpresa, já que a Fitch havia colocado o rating em revisão negativa durante as negociações do teto da dívida no final do segundo trimestre deste ano. Em 2011, a Standard & Poor’s rebaixou o rating de AAA para AA+, dentro de um ambiente político parecido. A seguir, compartilhamos alguns pontos que consideramos relevantes em formato de FAQ.
O rebaixamento do rating é um evento significativo?
Embora o sentimento inicial sugerisse que a ação de rating não é um grande evento por enquanto, porque a economia teve um desempenho muito melhor do que o esperado este ano, a ação da Fitch é um lembrete de que a dinâmica fiscal está em uma trajetória que exigirá mais atenção a longo prazo. Assim, a redução se baseou nos seguintes motivos: erosão da governança (má gestão fiscal e constantes confrontos políticos sobre o limite da dívida), maiores déficits fiscais* para os anos seguintes e um aumento generalizado da dívida pública. A agência projetou que os níveis de dívida em relação ao PIB aumentarão significativamente, alcançando potencialmente 118% até 2025. Esse índice de endividamento é superior à média de 39,3% que outros governos com classificação AAA possuem.
Que outros fatores poderiam criar mais incerteza sobre a dívida dos EUA?
Até agora, parece que os mercados já assimilaram a redução. No entanto, acreditamos que novos episódios de volatilidade e nervosismo entre os investidores não podem ser descartados, caso ocorram as seguintes situações:
- Rebaixamento da Moody’s. Esta ação da Fitch representa a segunda vez na história dos EUA que uma agência cortou a classificação de crédito. Atualmente, a Moody’s é a única agência com classificação AAA. Se a Moody’s rebaixasse, os EUA não seriam mais considerados AAA, o que poderia ter implicações para os mandatos de alguns fundos e investidores, reduzindo modestamente a atratividade de possuir títulos do Tesouro dos EUA.
- Crise econômica: Caso a economia passe por uma recessão mais profunda e duradoura, a arrecadação tributária poderia ser afetada, ao mesmo tempo em que poderia haver aumento de gastos. Essas ações significariam que a trajetória da dívida estimada pelas agências de rating poderia ser mais conservadora do que o esperado.
Supondo que a economia não experimente uma recessão significativa que provoque uma deterioração acelerada do perfil fiscal dos Estados Unidos, não se espera que isso seja um problema duradouro.
Qual foi o impacto nos mercados financeiros?
- Mercado de Renda Variável: A notícia gerou uma correção de curtíssimo prazo. No entanto, o otimismo quanto à menor expectativa de recessão, a possibilidade de o FED ter encerrado seu ciclo de alta de juros, a moderação da inflação e um desempenho defensivo nos lucros corporativos continuam dominando o bom humor do mercado.
- Renda Fixa: Embora a reação instintiva tenha feito com que os rendimentos do Tesouro subissem mais de 10bp desde o anúncio, particularmente os vencimentos mais longos, parece que essa dinâmica não terá um impacto duradouro nos mercados, principalmente porque esse corte ainda está dentro dos parâmetros da maioria dos mandatos, portanto, haveria não haverá liquidação por parte dos gestores de fundos. Além disso, os Estados Unidos continuam com solvência robusta, desfrutando do maior e mais líquido mercado de títulos do mundo.
*Déficit fiscal: é quando o gasto total do governo supera a receita que recebe (excluindo financiamentos).
Desempenho do S&P 500 desde o último rebaixamento de crédito em 2011
Fonte: Raymond James
