Uriel Loredo

El mundo de las inversiones alternativas está creciendo rápidamente, pero también lo está la confusión sobre cómo abordarlo. He visto inversionistas entrar a los alternativos con apuestas ambiciosas y exóticas —fondos de venture capital, hedge funds de cripto, estrategias de deuda distressed— antes de construir una base sólida. Rara vez es una buena idea.

Así como no empiezas a invertir en renta fija comprando deuda high-yield de mercados emergentes, tampoco deberías empezar en private markets con el equivalente a combustible para cohetes.

La realidad de los primeros pasos

En mi experiencia, tanto en un fondo de pensiones como ahora en un family office, los portafolios más efectivos que he visto no comenzaron con lo más llamativo. Comenzaron con lo más durable.

Cuando empezamos a construir nuestra asignación a alternativos en el family office, no iniciamos persiguiendo alfa a través de venture capital en mercados frontera. Empezamos con private credit. A primera vista puede parecer relativamente “aburrido”, pero ese era precisamente el punto.

Con demasiada frecuencia, los alternativos se presentan como la parte de mayor riesgo y mayor potencial del portafolio. Y aunque eso puede ser cierto en etapas más avanzadas, el primer objetivo debería ser construir una capa base que complemente las exposiciones tradicionales con ingresos, resiliencia y verdadera diversificación.

Educación antes que complejidad

La brecha de conocimiento en inversiones alternativas es real. He visto asesores muy inteligentes, con gran experiencia en mercados públicos, tener dificultades con las particularidades estructurales de los alternativos: capital calls, rezagos en valuación, perfiles de iliquidez, selección de gestores (GPs) y mecánicas de waterfall.

Esto no es una crítica. Simplemente, estos conceptos no son intuitivos a menos que hayas trabajado directamente con ellos.

Por eso creo firmemente que invertir en alternativos debería seguir la misma lógica que aplicamos en los mercados públicos: empezar por lo que puedes explicar con claridad, tanto a ti mismo como a quienes toman decisiones contigo.

En renta fija, eso podría ser Treasuries. En renta variable, el S&P 500.

En alternativos, los equivalentes suelen ser:

• Private credit con procesos sólidos de originación y vencimientos de corto a mediano plazo
• Real estate core o core-plus, que ofrece ingreso y sensibilidad a la inflación
• Fondos de private equity buyout diversificados, gestionados por equipos con amplia trayectoria

Estas estrategias no son las más “emocionantes” para contar una historia de inversión. Pero ofrecen rendimiento, estabilidad y aprendizaje. Y lo más importante: permiten que el inversionista —y el comité de inversión— se familiaricen con la mecánica de los alternativos antes de añadir mayor complejidad.

Una progresión práctica

Yo pienso en la entrada a los alternativos como una etapa con “ruedas de entrenamiento”. No porque los inversionistas sean poco sofisticados, sino porque la mecánica y la dispersión de resultados entre gestores en los mercados privados son muy diferentes.

Así es como pensamos en la secuencia de exposición:

1. Private Credit – Primero, por su ingreso relativamente predecible, menor duración y claridad en el underwriting
2. Private Equity – Después, para capturar crecimiento y creación de valor a lo largo de ciclos largos
3. Real Assets – Infraestructura y real estate ofrecen protección contra la inflación y activos tangibles
4. Hedge Funds – Para diversificación estratégica, pero solo con claridad sobre el rol de cada estrategia
5. Venture Capital – La apuesta más agresiva dentro de alternativos
6. Estrategias más especializadas – Situaciones especiales, cripto, nichos sectoriales, entre otras

Seguimos una secuencia similar en el family office, lo que permitió que el comité de inversión y el equipo ampliaran su confianza y comprensión en cada etapa antes de agregar la siguiente.

También evitó problemas de desempeño y de gobernanza que suelen surgir cuando se entra demasiado pronto en estrategias ilíquidas y altamente idiosincráticas.

Los alternativos son poderosos, pero no son magia. Como cualquier clase de activo, su éxito dentro de un portafolio depende de qué tan bien se entienden, se implementan y se gestionan.

El riesgo aparece cuando se intenta capturar alfa antes de dominar el beta.

Así que antes de invertir de lleno en ese nuevo fondo de venture capital enfocado en inteligencia artificial o en esa compleja estrategia de situaciones especiales, vale la pena preguntarse: ¿Ya construimos la base correcta?

Porque cuando llegue la siguiente corrección del mercado —o cuando se necesite liquidez— lo “aburrido” podría convertirse en lo más valioso.

Fuente: Análisis interno AWM

Estados Unidos e Israel iniciaron ataques aéreos en Irán, en una escalada que eleva la tensión geopolítica global. El petróleo Brent y el oro repuntaron tras los ataques. Aunque el conflicto podría incrementar la volatilidad en el corto plazo, por ahora el consenso considera que no habrá una disrupción prolongada en el suministro energético.

No obstante, los mercados seguirán atentos al Estrecho de Ormuz por donde circula aproximadamente el 20% del petróleo y gas mundial, así como a la respuesta de Irán.

Análisis

Históricamente, los choques geopolíticos tienden a generar episodios breves de volatilidad, salvo que deriven en disrupciones económicas más amplias. En este sentido, el escenario central por ahora prevé un impacto limitado en la oferta global de energía.

En este entorno, mantener disciplina, diversificación y enfoque de largo plazo sigue siendo clave para gestionar riesgos y aprovechar oportunidades.

Contexto histórico

La experiencia histórica muestra que los choques geopolíticos suelen traducirse en volatilidad de corto plazo, pero no necesariamente en disrupciones económicas duraderas. El comportamiento del S&P 500 durante conflictos previos en países del golfo confirma esta tendencia.

Fuente: Bloomberg, Edmond de Rothschild

La economía de EE. UU. creció 1.4% anualizado en el cuarto trimestre de 2025, por debajo de lo previsto, afectada por el cierre del gobierno y una menor expansión del consumo y las exportaciones. Para todo el año, el crecimiento fue de 2.2%, inferior al 2.8% de 2024.

En paralelo, la inflación subyacente repuntó a 3% anual en diciembre, manteniéndose por encima del objetivo de la Reserva Federal.

Análisis de la demanda privada

Aunque el dato de PIB luce débil, la demanda privada mostró resiliencia: las ventas finales a compradores domésticos crecieron 2.4% y la inversión privada repuntó 3.8%. El retroceso provino principalmente del gasto federal.

Con inflación aún elevada, la Fed mantendría un enfoque prudente antes de considerar nuevos recortes.

Implicaciones

Al mismo tiempo, la inflación subyacente se ubicó en 3%, aún lejos del objetivo de la Reserva Federal. Aunque el titular de crecimiento fue débil, la demanda privada y la inversión mostraron señales de resiliencia. El entorno sugiere que la Fed mantendrá una postura cautelosa en los próximos meses.

Fuente: Bureau of Economic Analysis, Bloomberg

Entendiendo la Diversidad de los Alternativos: De Real Estate a Cripto

Una de las preguntas más comunes que recibo de nuevos miembros del equipo o de principales de familias es engañosamente simple: “¿Qué entienden exactamente por alternativos?”.

Es una pregunta válida. “Alternativos” es una etiqueta amplia que abarca desde real estate core hasta tokens cripto. Sin embargo, en mi experiencia —primero en un fondo de pensiones y ahora en un family office— la forma en que clasificas y organizas el universo alternativo determina cómo construyes, gestionas y, en última instancia, cómo logras la capitalización compuesta del capital a través de este.

En AWM utilizamos un marco que divide este universo en diez categorías: private equity, private debt, real estate, infraestructura, venture capital, hedge funds, secondaries, cripto, coinversiones y direct deals. No es un sistema perfecto, pero es práctico y nos permite mantener claridad sobre el rol que juega cada bloque dentro del portafolio.

Categorías Core: Ingreso, Protección Inflacionaria y Crecimiento

Private equity y venture capital son los motores de crecimiento de largo plazo. Private equity se enfoca en mejorar compañías maduras, generalmente en horizontes de 5 a 10 años, mientras venture capital invierte en empresas en etapas tempranas con alto potencial de crecimiento. Ambas estrategias son ilíquidas, de alto riesgo y de largo plazo, pero también representan una de las mejores oportunidades para capturar alpha real en mercados privados. No generan ingresos periódicos y su protección inflacionaria es indirecta, pero son fundamentales para la creación de valor en el largo plazo.

Private debt, por otro lado, está más orientado a la generación de ingresos estables. Estrategias como direct lending, crédito inmobiliario y asset-backed lending pueden ofrecer rendimientos atractivos, especialmente cuando se estructuran con tasas flotantes, lo que puede ser beneficioso en entornos de inflación y tasas al alza. Sin embargo, la selección crediticia y la protección ante escenarios negativos se vuelven aún más relevantes en ciclos adversos.

Real estate e infraestructura son los “real assets” clásicos. Tienden a desempeñarse bien en periodos inflacionarios, ya que rentas, tarifas y costos de reposición suelen ajustarse con los precios. Sus flujos de ingreso suelen estar contratados y ser predecibles. Infraestructura —especialmente en utilities reguladas, transporte e infraestructura digital— ofrece flujos de caja similares a los de renta fija, pero con el respaldo adicional de activos tangibles.

Exposiciones Basadas en Estrategia y Herramientas de Construcción de Portafolio

Los hedge funds están definidos más por su estrategia que por su clase de activo. Algunos buscan diversificación mediante exposiciones macro o market neutral. Otros se enfocan en generación de yield vía crédito o arbitraje. Durante mi etapa en fondos de pensiones, utilizábamos ciertos managers macro y cuantitativos para protección en escenarios donde tanto tasas como equities enfrentaban presión. Sin embargo, la dispersión entre managers es alta, y las comisiones pueden erosionar valor rápidamente sin un underwriting riguroso.

Secondaries son una herramienta de construcción de portafolio. Permiten despliegue acelerado de capital, entrada con descuento y diversificación por vintage, lo cual es especialmente útil al construir programas nuevos. No son una cobertura directa contra inflación, pero aportan flexibilidad y suavizan los perfiles de flujo de caja, facilitando la planeación.

Las coinversiones y direct deals son donde las convicciones concentradas se combinan con alto alineamiento. En nuestro marco, estas estrategias se construyen sobre una base de relaciones primarias con GPs, y sólo las ejecutamos después de años de desarrollo de relaciones y capacidades internas de diligencia. Pueden mejorar retornos, especialmente cuando se ejecutan con estructuras de comisiones bajas y mayor control, pero requieren más tiempo, criterio y gestión de riesgos.

Exposiciones Emergentes y el Rol del Cripto

Las criptomonedas forman hoy parte del universo alternativo. En nuestro caso, tratamos cripto como una posición satélite: pequeña, de alto riesgo y con drivers de retorno distintos. Bitcoin puede verse como “oro digital” en teoría, pero en la práctica su comportamiento ha variado entre distintos regímenes de mercado. Para nosotros, cripto es menos una cobertura inflacionaria y más una opcionalidad frente a nuevas infraestructuras y paradigmas de activos. No es core, pero sí es relevante entenderlo.

Integrando Todo

Esta clasificación nos ayuda a diseñar portafolios donde:

• Real assets core y private credit aportan ingreso y resiliencia inflacionaria
• Estrategias de crecimiento como PE, VC y direct deals buscan apreciación de capital en el largo plazo
• Herramientas como secondaries y coinversiones optimizan pacing y retornos netos
• Exposiciones satélites como hedge funds y cripto aportan diversificación y potencial de retorno idiosincrático

En inversiones alternativas, la forma en que organizas el universo puede ser casi tan importante como en qué inviertes. Una taxonomía clara y operativa facilita mejores decisiones: dónde sobreponderar, dónde ser más cauteloso y cómo desarrollar capacidades de forma progresiva. Eso es lo que transforma una colección de inversiones en un portafolio real.

Fuente: Análisis interno AWM