Fabian Estevez

En su reunión de mediados de diciembre, los funcionarios de la FED mantuvieron estable la tasa de interés de referencia en el rango del 5.25% al 5.5%. Se destacó que las nuevas proyecciones sugirieron la posibilidad de realizar, a lo largo del año, una serie de recortes que totalizarían tres cuartos de punto porcentual (75 pb).

En este contexto, las minutas de la reunión revelaron que casi todos los participantes expresaron la idea de que, reflejando mejoras en sus perspectivas de inflación, sería apropiado establecer un rango objetivo más bajo para la tasa de fondos federales para finales de 2024. Se resaltó el progreso logrado para reducir la inflación, así como los avances en equilibrar el mercado laboral, aunque se reconoció que esta tarea sigue siendo un trabajo en curso.

Por otro lado, las minutas también mostraron cierto nivel de incertidumbre sobre cómo o si esto sucederá, ya que “los miembros consideraron que la tasa de referencia es probable que esté en o cerca de su punto máximo para este ciclo de ajuste. Sin embargo, la trayectoria de la política monetaria dependerá de cómo evolucione la economía”. En particular, algunos miembros mencionaron la posibilidad de mantener la tasa de referencia en un nivel elevado si la inflación no sigue su curso a la baja. Otros funcionarios dejaron abierta la posibilidad de aumentos adicionales según evolucionen las condiciones. En este sentido, los participantes enfatizaron la importancia de mantener un enfoque cuidadoso y dependiente de los datos para tomar decisiones futuras. Reafirmaron que sería apropiado que la política permaneciera en una postura restrictiva durante algún tiempo, hasta que la inflación estuviera claramente disminuyendo de manera sostenible hacia el objetivo del Comité del 2% a largo plazo.

Finalmente, y en línea con esta visión de cautela, el presidente del Banco de la Reserva Federal de Richmond, Thomas Barkin, expresó en días recientes precaución sobre la política monetaria, destacando los riesgos inherentes al intentar guiar la economía hacia un aterrizaje suave (“soft landing”).

La FED tendrá su primer anuncio del año el próximo 31 de enero, donde se anticipa ampliamente que la tasa de referencia permanecerá sin cambios.

Expectativas para la Tasa de Fondos Federales

Fuente: JP Morgan

En el contexto del conflicto geopolítico en Medio Oriente, la guerra entre Rusia y Ucrania, y la constante rivalidad comercial entre Estados Unidos y China, parece que la política podría seguir desempeñando un papel destacado en 2024. A estos eventos se suma la elección presidencial que se llevará a cabo el 5 de noviembre del próximo año en Estados Unidos. Dicho esto, compartimos algunos puntos preliminares al respecto:

• El mercado asigna un 70% de probabilidad a que Biden se convierta en el candidato demócrata, un número inusualmente bajo para un titular buscando la reelección. Mientras tanto, aunque Trump tiene un 80% de probabilidad de asegurar la nominación republicana, sus constantes obstáculos legales podrían socavar su atractivo ante los votantes no afiliados, lo que podría llevar a una reducción de sus posibilidades de ganar la presidencia. De acuerdo con RealClearPolitics, las probabilidades de éxito para Trump se colocan en 36.8%, mientras que para Biden se ubican en 30%.  
• Es probable que haya un Congreso dividido. El consenso observa que el Congreso dividido es el escenario más probable después de las elecciones de 2024. En este sentido, los Republicanos podrían asumir el control del Senado debido a que tienen menos escaños que defender. Sin embargo, se vislumbra que los Demócratas tienen una mayor probabilidad de recuperar el control de la Cámara Baja, ya que algunos Republicanos enfrentan difíciles campañas de reelección después de la destitución del ex líder Kevin McCarthy. Un Congreso dividido implicaría que la legislación tendría que ser aprobada de manera bipartidista. Esto reduciría la probabilidad de que se introduzcan reformas internas significativas, como cambios en la política fiscal o de salud, o la reducción del gasto en temas relacionados con el cambio climático.
• ¿Las elecciones presidenciales de Estados Unidos afectan a los mercados? Aunque estas elecciones son de gran relevancia para la política interna y externa, las estadísticas muestran resultados algo dispersos. No obstante, el retorno promedio histórico en un año electoral se sitúa en un 13.1% (excluyendo 2008 cuando surgió la crisis financiera mundial). Por lo tanto, los inversionistas no deberían basar sus decisiones únicamente en este evento, sino considerar un análisis más amplio que abarque otros factores económicos y financieros.

Retorno total del S&P 500 por año calendario en años electorales desde 1928 (cifras en %)

Nota: Dentro el análisis, se excluyó el año 2008, cuando el S&P 500 cayó 37% principalmente como consecuencia de la crisis financiera mundial.

Fuente: UBS

Después de que la inflación de noviembre alcanzara una tasa anual del 3.1%, en línea con las expectativas y representando una leve desaceleración en comparación con la lectura del 3.2% registrada en octubre, y tras la divulgación de las cifras de empleo, que indicaron en general un mercado laboral fuerte (con la adición de +199,000 nuevos empleos y una tasa de desempleo del 3.7%), la Reserva Federal (Fed) tomó la decisión unánime y ampliamente anticipada por el mercado de mantener una vez más sin cambios el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 5.25% – 5.50%, marcando así el nivel más elevado en los últimos 22 años. Esta reunión representa la tercera ocasión consecutiva en la que la Fed opta por mantener sin modificaciones la tasa de referencia. El comunicado señaló que la generación de empleo se ha moderado desde principios de año, aunque sigue siendo fuerte, y la tasa de desempleo se ha mantenido baja. En tanto, la inflación ha disminuido en el último año; sin embargo, sigue siendo elevada.

Como ha mencionado en las últimas reuniones, el comunicado reafirmó que, para determinar el grado de endurecimiento adicional de la política monetaria que podría ser apropiado para devolver la inflación eventualmente al 2%, el Comité tendrá en cuenta todas las medidas que se han implementado hasta ahora, así como los rezagos con los que la política monetaria impacta la actividad económica y la inflación, además del desarrollo de factores económicos y financieros. Por tanto, el Comité continuará evaluando la información adicional que surja y sus implicaciones.

Por otro lado, la Fed actualizó sus expectativas macroeconómicas que compartió en septiembre. En detalle, se observó un ajuste al alza en el crecimiento previsto para este año a 2.6% desde 2.1%. Para 2024, la estimación apunta a una expansión del 1.4%, lo que implica una leve reducción. En cuanto al mercado laboral, las nuevas proyecciones no registraron cambios. De esta manera, la tasa de desempleo cerraría el año en 3.8% y subiría a 4.1% en 204. Otra situación que cobra mayor relevancia dentro del comunicado es que la expectativa para la tasa de fondos federales terminará este año en 5.4% desde el 5.6% previsto anteriormente, así como la expectativa de que podría finalizar en 4.6% en 2024 desde el 5.1% previsto anteriormente. Este escenario implica que en 2024 podrían darse diferentes recortes que en su total acumularían un ajuste de 80 pb (este escenario es menos agresivo de lo que estima el mercado, el cual asume que los recortes en 2024 podrían totalizar en 100 pb). Esta tendencia de recortes se mantendría para los siguientes años, de tal manera que la tasa llegaría a 2.9% en 2026.

Durante su conferencia de prensa, Jerome Powell resaltó que todavía es muy temprano para declarar victoria. Por tanto, tomará algo de tiempo para que la inflación regrese a la meta del 2%. No obstante, expresó su satisfacción con el progreso observado en el control sobre la inflación. Finalmente, destacó que el escenario base ya no implica un nuevo incremento en la tasa de referencia, como se vislumbraba hace 60 o 90 días.

Actualización de Indicadores de la FED (diciembre vs. septiembre)

Fuente: Reserva Federal

En días recientes, el afamado inversionista Charles (Charlie) Munger y mano derecha de Warren Buffet, falleció a la edad de 99 años. Charlie Munger fue el vicepresidente de Berkshire Hathaway y socio de toda la vida de Warren Buffett, quien es ampliamente reconocido como uno de los inversionistas más audaces de los últimos tiempos. Juntos, Munger y Buffett hicieron crecer a Berkshire desde una pequeña manufacturera textil hasta un conglomerado masivo con una capitalización de mercado de aproximadamente ~US$775bn y una posición financiera ampliamente saludable.  

La filosofía de Munger estaba profundamente arraigada en el concepto de “pensamiento multidisciplinario”, acentuando la importancia de obtener astucia desde diversos campos del conocimiento, incluyendo la psicología, la historia y la economía. Munger destacó en el medio de las inversiones por tomar decisiones bajo un “enfoque basado en fundamentales”, es decir, evaluando los aspectos esenciales de una entidad, como sus fuentes de ingresos, potencial de utilidades, salud del balance general y posición en el mercado, entre otros aspectos. Bajo este contexto, a continuación, compartimos algunas reflexiones en materia de inversiones que impulsó junto con Warren Buffet:

• “La construcción de valor no está en la compra y venta, sino en tener paciencia.” Esto significa, en cuanto a la gestión de un portafolio, que Munger no estaba activo en las compras y ventas diarias. Más bien, se esforzaba por identificar posiciones que consideraba lo más seguras posible y las mantenía, a menudo durante varios años.
• “Compra negocios maravillosos a precios justos.” Munger evitaba acciones que otros inversionistas podrían adquirir simplemente porque parecían ser una buena oferta. En cambio, optaba por inversiones en compañías con fuertes fundamentales y valuaciones razonables porque consideraba que eventualmente el mercado reconocería su valor intrínseco (valor fundamental) a largo plazo. 
• “Las grandes oportunidades son raras”. Munger tomaba decisiones de inversión bajo la filosofía de que “la vida no te está bañando con oportunidades ilimitadas”. Por lo tanto, su objetivo era descartar tantas ideas de inversión malas o carentes de sustento como fuera posible. Solo aquellas ideas que sobrevivieran a un escrutinio estricto serían consideradas para su implementación. En este sentido, favorecía la implementación de movimientos significativos en esos momentos raros en los que se presenta una tremenda oportunidad, después de haber realizado un análisis a fondo.
• “Los buenos negocios son negocios éticos.” Uno de los principios favoritos de Munger era que “los buenos negocios son negocios éticos”, y, de manera inversa, que “un modelo de negocio que depende del engaño está condenado al fracaso”. Munger y Buffett se construyeron una reputación por analizar de cerca los negocios en los que estaban considerando invertir, buscando compañías con un excelente potencial de crecimiento y modelos que consideraban justos, equitativos y éticos.

Dentro de sus numerosas reflexiones, quizás una de las más significativas no se centró en inversiones o negocios, sino en una filosofía de vida al expresar: “lo mejor que un ser humano puede hacer es ayudar a otro ser humano a saber más”.

Retornos anuales y caídas intra – anuales del S&P 500

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Nota: A pesar de caídas intra – anuales promedio del 14.3%, los retornos anuales fueron positivos en 32 de los 43 años.Fuente: JP Morgan

Las compras en línea durante el Black Friday aumentaron 7.5% en comparación con el año anterior, alcanzando una cifra récord de US$9.8bn, de acuerdo con un reporte de Adobe Analytics. Adobe recopila sus datos analizando un billón de visitas en sitios web minoristas, 18 categorías de productos y 100 millones de artículos únicos. Cabe mencionar, que el impulso del Black Friday se mantuvo desde el día anterior en Thanksgiving, después de que las ventas en línea totalizaron US$5.6bn. 

El reporte detalló que se observó un consumidor muy estratégico en el último año, tratando de aprovechar al máximo los descuentos de la temporada ante un presupuesto más ajustado por los impactos de la inflación y altas tasas de interés. Particularmente, US$79 millones de las ventas provinieron de consumidores que optaron por el método de pago flexible, es decir, “Compra ahora, paga después”, lo que representó un aumento de 47% respecto al año pasado.  Sin embargo, esta forma de pago entre el 1 de noviembre y el 23 noviembre totalizó en US$5.9bn, un incremento de 13.4% respecto a 2022. 

Por otro lado, sobresalió que US$5.3bn de las ventas en línea provinieron de compras móviles; donde influencers y la publicidad en redes sociales hicieron que los consumidores se sintieran cómodos gastando desde sus dispositivos móviles. Adicionalmente, se espera que las ventas del Cyber Monday alcancen hasta US$12.4bn, convirtiéndolo en el día de compras en línea más grande del año en estadounidenses. Finalmente, el informe reveló que las categorías más vendidas durante el Black Friday fueron electrónicas como relojes inteligentes y televisores, así como juguetes y juegos. Por su parte, las herramientas de reparación para el hogar tuvieron un desempeño menos alentador. 

En días previos, la Federación Nacional de Minoristas (National Retail Federation en inglés), que agrupa diversas cadenas comerciales, pronosticó un posible récord de consumo durante las festividades en noviembre y diciembre, con un crecimiento del 3% al 4% con respecto a 2022.

Ventas históricas durante las festividades (US$bn)

Fuente: National Retail Federation (NFR)