Comentario Semanal

En días recientes, Taiwán llevó a cabo sus elecciones presidenciales, en las cuales el candidato Lai Ching-Te (actualmente vicepresidente) resultó ganador, extendiendo el control del Partido Progresista Democrático (DPP, por sus siglas en inglés) por otros cuatro años. Esta es la primera vez en la historia electoral de Taiwán que un partido gobernante gana una elección presidencial para un tercer mandato. Su toma de posesión se celebrará el 20 de mayo de 2024.

Las elecciones arrojaron una alta participación de alrededor del 70%, y se destacó que la participación del 40% de Lai en el voto presidencial fue menor que el 57% de su predecesora, Tsai Ing-wen, en las elecciones de 2020. Asimismo, el DPP también perdió su mayoría absoluta en la Asamblea Legislativa, disminuyendo su participación del 54% en 2020 al 45.1%. En este sentido, ambos partidos de oposición aumentaron su participación de escaños: el Kuomintang (KMT) del 33.6% al 46%, y el Partido Popular de Taiwán (TPP) del 4.4% al 7.1%. Por tanto, ningún partido tendría una posición mayoritaria. Históricamente, se ha considerado que el KMT está más abierto a la idea de relaciones más estrechas con China continental.

Bajo este contexto, hacemos énfasis en que este escenario resultó en línea con las expectativas del mercado y, en general, no modificaría el rumbo actual de las cosas en la región. Dicho esto, parece que los incentivos siguen siendo fuertes para mantener las relaciones comerciales y económicas, así como la voluntad de minimizar el riesgo de una escalada geopolítica. Por tanto, se considera poco probable que este resultado electoral conduzca a un impacto significativo en el crecimiento económico de Taiwán en 2024, ya que habría continuidad de las políticas implementadas por gobiernos anteriores. Con respecto a las relaciones con China continental, Lai expresó su interés en mantener intercambios “sanos y ordenados” con el país, reiterando su apertura a conversaciones basadas en términos más equitativos.

Finalmente, el desenlace positivo de este acontecimiento podría aportar cierta calma en la esfera geopolítica de Asia y del mundo a corto plazo. Sin embargo, resulta difícil descartar la posibilidad de que las relaciones con China continental continúen navegando en medio de una constante fuente de tensión en los próximos años, especialmente porque es probable que Estados Unidos siga interactuando estrechamente con Taiwán. Recordemos que este último se ha convertido en un proveedor estratégico en este nuevo modelo económico, altamente expuesto al superciclo de los semiconductores y al desarrollo de la Inteligencia Artificial (IA).

Capacidad global de láminas de semiconductores instalada por región (participación de mercado).

En electrónica, una oblea o lámina (wafer en inglés) se refiere a una rebanada circular delgada, de material semiconductor desde el cual se producen micro chips/semiconductores. 

Fuente:  UBS 

El índice de precios al consumidor (CPI en inglés) de diciembre aceleró un 0.3%, ligeramente más alto de lo esperado, llevando la tasa anual de inflación al 3.4% desde el 3.1% en noviembre. También, la inflación subyacente (core CPI), que excluye alimentos y energía, aumentó un 0.3%, aunque en línea con las expectativas. Sin embargo, en su variación anual, desaceleró a 3.9% (frente al 4.0% en noviembre y octubre). Por lo tanto, la tendencia general muestra que el core CPI continúa moderándose gradualmente. Según estos datos, los analistas consideran que el índice de precios preferido por la FED, conocido como “Core Personal Consumption Expenditures Price Index (Core PCE)”, habría aumentado un 0.2% el mes pasado, lo que llevaría la variación anual de 3.2% a 3.0% (vs. 2.4% previsto para cierre de este año).

Dentro del informe, sorprendió el desempeño mensual en el componente de energía, mayor de lo esperado, con un incremento del 0.4% (-2% anual), impulsado por un aumento del 1.3% en los precios de la electricidad (+3.3% anual). Por su parte, el CPI de alimentos aumentó un 0.2% (+2.7% anual), en línea con los incrementos recientes. Los alimentos fuera del hogar aumentaron un 0.3% (+5.2%), lo que implicó una ligera mejora en relación a lo visto en meses previos.

En otras categorías de interés, los precios de los vehículos nuevos avanzaron un 0.3% en el mes (+1% anual), mientras que los precios de los vehículos usados escalaron un 0.5% (-1.3% anual), aunque se espera que los precios de los vehículos usados nuevamente se moderen en los próximos meses. Los precios de los servicios básicos (excluyendo servicios de energía) avanzaron un 0.4% el mes pasado (+5.3% anual). Dicho lo anterior, los incrementos relacionados con alojamiento (shelter), que tienen un peso significativo, continúan moderándose a un ritmo muy gradual. En este sentido, las rentas aumentaron un 0.5% (+6.2% anual), un desempeño similar al del mes anterior. Finalmente, los precios de los servicios de atención médica repuntaron un 0.7% el mes pasado (-0.5% anual), presionados por otro aumento en el costo de los seguros.

Con todos los datos clave ahora disponibles (inflación y empleo), consideramos que la FED no tendría prisa en acelerar los recortes a la tasa de referencia, ya que todavía existe espacio para observar mejoras, especialmente en lo que respecta al Core CPI. Además, resulta difícil pensar que la próxima reunión del FOMC de finales de enero pueda proporcionar mayores pistas sobre cómo podría actuar la FED a muy corto plazo. Lo que sí se puede anticipar es que el discurso de tasas altas por un tiempo debería prevalecer hasta que se observe un enfriamiento más pronunciado dentro de la economía. Por último, vale la pena destacar que, a pesar de todo lo anterior, el consenso asigna un 56% de probabilidad de ver un recorte de 25 puntos básicos (pb) en la reunión subsiguiente del 20 de marzo.

Cambio (%) en los últimos doce meses del CPI y Core CPI

Fuente: U.S. Bureau of Labor Statistics

La temporada de resultados trimestrales comenzará esta semana. En este sentido, el consenso prevé un crecimiento anual de las utilidades que componen el S&P 500 del 1.3% (AaA) para el cuarto trimestre del año pasado. De confirmarse este número, podría marcar el segundo trimestre consecutivo de crecimiento AaA en las ganancias para el índice. Sin embargo, este resultado representa una tasa de crecimiento más baja en comparación con los resultados del tercer trimestre, que mostraron un avance del 4.9% AaA. Por otro lado, destaca que los analistas redujeron considerablemente sus estimaciones (-6.8%), dado que al inicio del trimestre se esperaba un incremento del 8% AaA. Esta disminución es mayor que el promedio histórico de 5 años (-3.5%) y el promedio histórico de 10 años (-3.3%) para un trimestre.

Se proyecta que cinco de los once sectores reportarán un crecimiento AaA en sus utilidades, liderados por los sectores de servicios de comunicación, servicios públicos (utilities) y consumo discrecional. Por otro lado, el consenso estima que seis sectores informarán una disminución AaA en las ganancias, encabezados por los sectores de energía, cuidado de la salud (healthcare) y materiales.

En cuanto a las ventas, el consenso anticipa un incremento AaA del 3.1% (en comparación con la expectativa del 3.9% al inicio del trimestre), lo que podría representar el duodécimo trimestre consecutivo de crecimiento en ventas si al final de la temporada se confirma este número.

Con esta combinación de factores, el margen neto de utilidad se ubicaría en un 11%, lo cual sería más bajo que el 12.2% del trimestre inmediato anterior, así como el 11.2% del año pasado. Finalmente, en términos de perspectiva, los analistas esperan un crecimiento de ganancias AaA del 6.0% para el 1T24 y del 11.8% para todo 2024.

JP Morgan dará inicio el próximo 12 de enero, por lo tanto, los inversionistas estarán especialmente atentos al desarrollo de la temporada debido al rally que se presentó a finales de 2023, teniendo la resiliencia en el desempeño de las utilidades hasta cierto punto como soporte,  junto con la perspectiva en torno a que a lo largo de este año podrían darse recortes a las tasas de interés. 

S&P 500: crecimiento esperado en utilidades para el 4T23

Fuente: FacSet

En su reunión de mediados de diciembre, los funcionarios de la FED mantuvieron estable la tasa de interés de referencia en el rango del 5.25% al 5.5%. Se destacó que las nuevas proyecciones sugirieron la posibilidad de realizar, a lo largo del año, una serie de recortes que totalizarían tres cuartos de punto porcentual (75 pb).

En este contexto, las minutas de la reunión revelaron que casi todos los participantes expresaron la idea de que, reflejando mejoras en sus perspectivas de inflación, sería apropiado establecer un rango objetivo más bajo para la tasa de fondos federales para finales de 2024. Se resaltó el progreso logrado para reducir la inflación, así como los avances en equilibrar el mercado laboral, aunque se reconoció que esta tarea sigue siendo un trabajo en curso.

Por otro lado, las minutas también mostraron cierto nivel de incertidumbre sobre cómo o si esto sucederá, ya que “los miembros consideraron que la tasa de referencia es probable que esté en o cerca de su punto máximo para este ciclo de ajuste. Sin embargo, la trayectoria de la política monetaria dependerá de cómo evolucione la economía”. En particular, algunos miembros mencionaron la posibilidad de mantener la tasa de referencia en un nivel elevado si la inflación no sigue su curso a la baja. Otros funcionarios dejaron abierta la posibilidad de aumentos adicionales según evolucionen las condiciones. En este sentido, los participantes enfatizaron la importancia de mantener un enfoque cuidadoso y dependiente de los datos para tomar decisiones futuras. Reafirmaron que sería apropiado que la política permaneciera en una postura restrictiva durante algún tiempo, hasta que la inflación estuviera claramente disminuyendo de manera sostenible hacia el objetivo del Comité del 2% a largo plazo.

Finalmente, y en línea con esta visión de cautela, el presidente del Banco de la Reserva Federal de Richmond, Thomas Barkin, expresó en días recientes precaución sobre la política monetaria, destacando los riesgos inherentes al intentar guiar la economía hacia un aterrizaje suave (“soft landing”).

La FED tendrá su primer anuncio del año el próximo 31 de enero, donde se anticipa ampliamente que la tasa de referencia permanecerá sin cambios.

Expectativas para la Tasa de Fondos Federales

Fuente: JP Morgan

En el contexto del conflicto geopolítico en Medio Oriente, la guerra entre Rusia y Ucrania, y la constante rivalidad comercial entre Estados Unidos y China, parece que la política podría seguir desempeñando un papel destacado en 2024. A estos eventos se suma la elección presidencial que se llevará a cabo el 5 de noviembre del próximo año en Estados Unidos. Dicho esto, compartimos algunos puntos preliminares al respecto:

• El mercado asigna un 70% de probabilidad a que Biden se convierta en el candidato demócrata, un número inusualmente bajo para un titular buscando la reelección. Mientras tanto, aunque Trump tiene un 80% de probabilidad de asegurar la nominación republicana, sus constantes obstáculos legales podrían socavar su atractivo ante los votantes no afiliados, lo que podría llevar a una reducción de sus posibilidades de ganar la presidencia. De acuerdo con RealClearPolitics, las probabilidades de éxito para Trump se colocan en 36.8%, mientras que para Biden se ubican en 30%.  
• Es probable que haya un Congreso dividido. El consenso observa que el Congreso dividido es el escenario más probable después de las elecciones de 2024. En este sentido, los Republicanos podrían asumir el control del Senado debido a que tienen menos escaños que defender. Sin embargo, se vislumbra que los Demócratas tienen una mayor probabilidad de recuperar el control de la Cámara Baja, ya que algunos Republicanos enfrentan difíciles campañas de reelección después de la destitución del ex líder Kevin McCarthy. Un Congreso dividido implicaría que la legislación tendría que ser aprobada de manera bipartidista. Esto reduciría la probabilidad de que se introduzcan reformas internas significativas, como cambios en la política fiscal o de salud, o la reducción del gasto en temas relacionados con el cambio climático.
• ¿Las elecciones presidenciales de Estados Unidos afectan a los mercados? Aunque estas elecciones son de gran relevancia para la política interna y externa, las estadísticas muestran resultados algo dispersos. No obstante, el retorno promedio histórico en un año electoral se sitúa en un 13.1% (excluyendo 2008 cuando surgió la crisis financiera mundial). Por lo tanto, los inversionistas no deberían basar sus decisiones únicamente en este evento, sino considerar un análisis más amplio que abarque otros factores económicos y financieros.

Retorno total del S&P 500 por año calendario en años electorales desde 1928 (cifras en %)

Nota: Dentro el análisis, se excluyó el año 2008, cuando el S&P 500 cayó 37% principalmente como consecuencia de la crisis financiera mundial.

Fuente: UBS

Después de que la inflación de noviembre alcanzara una tasa anual del 3.1%, en línea con las expectativas y representando una leve desaceleración en comparación con la lectura del 3.2% registrada en octubre, y tras la divulgación de las cifras de empleo, que indicaron en general un mercado laboral fuerte (con la adición de +199,000 nuevos empleos y una tasa de desempleo del 3.7%), la Reserva Federal (Fed) tomó la decisión unánime y ampliamente anticipada por el mercado de mantener una vez más sin cambios el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 5.25% – 5.50%, marcando así el nivel más elevado en los últimos 22 años. Esta reunión representa la tercera ocasión consecutiva en la que la Fed opta por mantener sin modificaciones la tasa de referencia. El comunicado señaló que la generación de empleo se ha moderado desde principios de año, aunque sigue siendo fuerte, y la tasa de desempleo se ha mantenido baja. En tanto, la inflación ha disminuido en el último año; sin embargo, sigue siendo elevada.

Como ha mencionado en las últimas reuniones, el comunicado reafirmó que, para determinar el grado de endurecimiento adicional de la política monetaria que podría ser apropiado para devolver la inflación eventualmente al 2%, el Comité tendrá en cuenta todas las medidas que se han implementado hasta ahora, así como los rezagos con los que la política monetaria impacta la actividad económica y la inflación, además del desarrollo de factores económicos y financieros. Por tanto, el Comité continuará evaluando la información adicional que surja y sus implicaciones.

Por otro lado, la Fed actualizó sus expectativas macroeconómicas que compartió en septiembre. En detalle, se observó un ajuste al alza en el crecimiento previsto para este año a 2.6% desde 2.1%. Para 2024, la estimación apunta a una expansión del 1.4%, lo que implica una leve reducción. En cuanto al mercado laboral, las nuevas proyecciones no registraron cambios. De esta manera, la tasa de desempleo cerraría el año en 3.8% y subiría a 4.1% en 204. Otra situación que cobra mayor relevancia dentro del comunicado es que la expectativa para la tasa de fondos federales terminará este año en 5.4% desde el 5.6% previsto anteriormente, así como la expectativa de que podría finalizar en 4.6% en 2024 desde el 5.1% previsto anteriormente. Este escenario implica que en 2024 podrían darse diferentes recortes que en su total acumularían un ajuste de 80 pb (este escenario es menos agresivo de lo que estima el mercado, el cual asume que los recortes en 2024 podrían totalizar en 100 pb). Esta tendencia de recortes se mantendría para los siguientes años, de tal manera que la tasa llegaría a 2.9% en 2026.

Durante su conferencia de prensa, Jerome Powell resaltó que todavía es muy temprano para declarar victoria. Por tanto, tomará algo de tiempo para que la inflación regrese a la meta del 2%. No obstante, expresó su satisfacción con el progreso observado en el control sobre la inflación. Finalmente, destacó que el escenario base ya no implica un nuevo incremento en la tasa de referencia, como se vislumbraba hace 60 o 90 días.

Actualización de Indicadores de la FED (diciembre vs. septiembre)

Fuente: Reserva Federal

En días recientes, el afamado inversionista Charles (Charlie) Munger y mano derecha de Warren Buffet, falleció a la edad de 99 años. Charlie Munger fue el vicepresidente de Berkshire Hathaway y socio de toda la vida de Warren Buffett, quien es ampliamente reconocido como uno de los inversionistas más audaces de los últimos tiempos. Juntos, Munger y Buffett hicieron crecer a Berkshire desde una pequeña manufacturera textil hasta un conglomerado masivo con una capitalización de mercado de aproximadamente ~US$775bn y una posición financiera ampliamente saludable.  

La filosofía de Munger estaba profundamente arraigada en el concepto de “pensamiento multidisciplinario”, acentuando la importancia de obtener astucia desde diversos campos del conocimiento, incluyendo la psicología, la historia y la economía. Munger destacó en el medio de las inversiones por tomar decisiones bajo un “enfoque basado en fundamentales”, es decir, evaluando los aspectos esenciales de una entidad, como sus fuentes de ingresos, potencial de utilidades, salud del balance general y posición en el mercado, entre otros aspectos. Bajo este contexto, a continuación, compartimos algunas reflexiones en materia de inversiones que impulsó junto con Warren Buffet:

• “La construcción de valor no está en la compra y venta, sino en tener paciencia.” Esto significa, en cuanto a la gestión de un portafolio, que Munger no estaba activo en las compras y ventas diarias. Más bien, se esforzaba por identificar posiciones que consideraba lo más seguras posible y las mantenía, a menudo durante varios años.
• “Compra negocios maravillosos a precios justos.” Munger evitaba acciones que otros inversionistas podrían adquirir simplemente porque parecían ser una buena oferta. En cambio, optaba por inversiones en compañías con fuertes fundamentales y valuaciones razonables porque consideraba que eventualmente el mercado reconocería su valor intrínseco (valor fundamental) a largo plazo. 
• “Las grandes oportunidades son raras”. Munger tomaba decisiones de inversión bajo la filosofía de que “la vida no te está bañando con oportunidades ilimitadas”. Por lo tanto, su objetivo era descartar tantas ideas de inversión malas o carentes de sustento como fuera posible. Solo aquellas ideas que sobrevivieran a un escrutinio estricto serían consideradas para su implementación. En este sentido, favorecía la implementación de movimientos significativos en esos momentos raros en los que se presenta una tremenda oportunidad, después de haber realizado un análisis a fondo.
• “Los buenos negocios son negocios éticos.” Uno de los principios favoritos de Munger era que “los buenos negocios son negocios éticos”, y, de manera inversa, que “un modelo de negocio que depende del engaño está condenado al fracaso”. Munger y Buffett se construyeron una reputación por analizar de cerca los negocios en los que estaban considerando invertir, buscando compañías con un excelente potencial de crecimiento y modelos que consideraban justos, equitativos y éticos.

Dentro de sus numerosas reflexiones, quizás una de las más significativas no se centró en inversiones o negocios, sino en una filosofía de vida al expresar: “lo mejor que un ser humano puede hacer es ayudar a otro ser humano a saber más”.

Retornos anuales y caídas intra – anuales del S&P 500

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Nota: A pesar de caídas intra – anuales promedio del 14.3%, los retornos anuales fueron positivos en 32 de los 43 años.Fuente: JP Morgan

Las compras en línea durante el Black Friday aumentaron 7.5% en comparación con el año anterior, alcanzando una cifra récord de US$9.8bn, de acuerdo con un reporte de Adobe Analytics. Adobe recopila sus datos analizando un billón de visitas en sitios web minoristas, 18 categorías de productos y 100 millones de artículos únicos. Cabe mencionar, que el impulso del Black Friday se mantuvo desde el día anterior en Thanksgiving, después de que las ventas en línea totalizaron US$5.6bn. 

El reporte detalló que se observó un consumidor muy estratégico en el último año, tratando de aprovechar al máximo los descuentos de la temporada ante un presupuesto más ajustado por los impactos de la inflación y altas tasas de interés. Particularmente, US$79 millones de las ventas provinieron de consumidores que optaron por el método de pago flexible, es decir, “Compra ahora, paga después”, lo que representó un aumento de 47% respecto al año pasado.  Sin embargo, esta forma de pago entre el 1 de noviembre y el 23 noviembre totalizó en US$5.9bn, un incremento de 13.4% respecto a 2022. 

Por otro lado, sobresalió que US$5.3bn de las ventas en línea provinieron de compras móviles; donde influencers y la publicidad en redes sociales hicieron que los consumidores se sintieran cómodos gastando desde sus dispositivos móviles. Adicionalmente, se espera que las ventas del Cyber Monday alcancen hasta US$12.4bn, convirtiéndolo en el día de compras en línea más grande del año en estadounidenses. Finalmente, el informe reveló que las categorías más vendidas durante el Black Friday fueron electrónicas como relojes inteligentes y televisores, así como juguetes y juegos. Por su parte, las herramientas de reparación para el hogar tuvieron un desempeño menos alentador. 

En días previos, la Federación Nacional de Minoristas (National Retail Federation en inglés), que agrupa diversas cadenas comerciales, pronosticó un posible récord de consumo durante las festividades en noviembre y diciembre, con un crecimiento del 3% al 4% con respecto a 2022.

Ventas históricas durante las festividades (US$bn)

Fuente: National Retail Federation (NFR)

Javier Milei (La Libertad Avanza – LA) se impuso en la segunda vuelta por un margen relativamente amplio y será el próximo presidente de Argentina, a partir del 10 de diciembre de 2023. Milei obtuvo el 55,7% de los votos válidos frente al 44,3% de Sergio Massa (Unión por la Patria – UP), quien propuso trabajar con el presidente electo en una transición ordenada. 

Se espera que sean cambios en las políticas, pero los analistas son conscientes de las limitaciones políticas. El apoyo de los legisladores de Juntos por el Cambio (JxC) es una condición necesaria para aprobar cambios legislativos, pero no suficiente, sobre todo teniendo en cuenta que la actual administración (UP) tendrá alrededor de la mitad de los escaños en el Senado (35 de 72). 

¿Qué se espera de la administración de Milei? 

Política cambiaria: algunos analistas esperan al menos un ajuste de aproximadamente el 80% de la moneda oficial en diciembre de este año. El movimiento cambiario debería desbloquear algunas entradas de divisas reprimidas y alentar a los exportadores de trigo a enviar rápidamente las exportaciones a fines de diciembre y principios de enero, lo que podría generar entradas de US$ 3 mil millones. Los analistas también esperan que se negocie con relativa rapidez con el FMI un nuevo Servicio Ampliado del FMI, evitando incurrir en atrasos. 

Política fiscal: Milei ha prometido cerrar el déficit primario el próximo año a través de recortes considerables del gasto, incluidos los gastos de capital, el proyecto de ley de subsidios, las transferencias discrecionales a las provincias y una reducción de los déficits de las empresas estatales. Se espera que se reviertan los cambios tributarios recientes (impuesto sobre la renta e IVA), lo que ayudaría a mejorar las perspectivas fiscales. Los analistas pronostican que el déficit primario terminará este año cerca del 3% del PIB, y una cuenta fiscal primaria más o menos equilibrada el próximo año, lo que debería ayudar a reducir las emisiones monetarias.

Política monetaria: Los economistas esperan que una subida de las tasas de interés ayude a evitar una mayor caída de la moneda. Consideran que la dolarización es poco probable por ahora, dada la falta de reservas internacionales. Podría haber un intento de pasar a un sistema de “doble moneda” en el que tanto el ARS como el USD sean medios de intercambio legalmente aceptados.

En cuanto al servicio de la deuda del Tesoro, la probable pronta y exitosa renegociación del programa del FMI podría permitir la refinanciación de los vencimientos de capital, aunque no esperamos un financiamiento neto positivo. Actualmente, hay amortizaciones netas de capital de $1,400 millones y pagos de intereses de $3,500 millones con vencimiento en 2024. 

En cuanto a los tenedores de bonos, hay servicio de deuda por alrededor de $4,300 millones el próximo año (US$1,500 millones en enero y el resto en julio).

Sin embargo, incluso con estos posibles catalizadores a corto plazo, los desafíos son mayúsculos. Mirando más a mediano plazo, se requeriría un cambio significativo en el sentimiento para argumentar que el escenario base debería ser que no se reestructuren los bonos internacionales. En particular, la hipótesis de un déficit por cuenta corriente en 2024 a pesar de una mejor cosecha no será suficiente para convencer al mercado de una capacidad de pago continua, en particular antes de los pagos de bonos internacionales en que ascienden a US$5,600 millones en 2025. Las reservas internacionales ampliamente negativas y el impacto adverso de un posible ajuste cambiario en la deuda externa son las otras cuestiones clave, además de medir el alcance del capital político en medio de una inflación que se prevé que suba mucho más. Hay que convencer al mercado de que los desequilibrios pueden corregirse sin incidentes.

Reservas Internacionales

Fonte: JPM

El índice de precios al consumidor (CPI en inglés) no experimentó cambios en octubre, manteniéndose sin variación desde el aumento del 0.4% registrado en septiembre. Esto se tradujo en una tasa anual del 3.2%, ligeramente por debajo de la expectativa del 3.3% y del 3.7% del mes anterior. Por otro lado, la inflación subyacente (core CPI), que excluye categorías volátiles como alimentos y energía, mostró un incremento del 0.2%, descendiendo desde el 0.3% de septiembre. En términos anuales, tocó una tasa del 4%, levemente mejor que las expectativas del 4.1% y el dato de septiembre de 4.1% también. Con esto, la inflación subyacente alcanzó su nivel más bajo en dos años. 

De acuerdo con las previsiones, la categoría de gasolina retrocedió un 5% en el mes (-5.3% anual), revirtiendo la ganancia del 2.1% observada en el mes previo. Como resultado, el componente que incluye todos los energéticos bajó un 2.5% en el mes, lo que llevó a un retroceso del 4.5% a nivel anual. Por su parte, la presión en la categoría de alimentos persistió; los alimentos en casa aumentaron un 0.3% en el mes (+3.3% anual), mientras que los alimentos fuera de casa avanzaron un 0.4% en el mes (+5.4% anual). Por otro lado, el índice de alojamiento (shelter) avanzó un 0.3% en el mes (+5.5% anual), aunque registró una notable mejora frente al 0.6% de septiembre (+6.7% anual). Esta categoría es crucial, ya que representa el mayor gasto promedio de los hogares en Estados Unidos y contribuyó con más del 70% del incremento total del índice excluyendo alimentos y energía.

Como se puede apreciar, la tendencia en la inflación sigue mostrando mejoría desde el pico del 9.1% alcanzado en junio del año pasado. Además, la nómina no agrícola de octubre reveló una desaceleración significativa con apenas la generación de 150,000 empleos, en lo que podrían ser las primeras señales de que el empleo comienza a reaccionar a los esfuerzos de la Fed para corregir su desequilibrio, el cual ha contribuido a presionar la inflación.

En este contexto, el consenso sobre las probabilidades para diciembre considera como un hecho que no habrá un incremento adicional en la tasa de fondos federales, manteniéndose en el rango del 5-5.25% (el más alto en 22 años). Sin embargo, la narrativa de un entorno restrictivo, es decir, “tasas de interés altas por más tiempo”, podría prevalecer, como lo ha reiterado Jerome Powell en múltiples ocasiones, después de reafirmar su compromiso de alinear la política con el objetivo de inflación del 2%. En particular, en días recientes destacó que aún no cuenta con la suficiente certeza de que se ha hecho lo suficiente para llevarla a esa meta.

Cambio (%) en los últimos doce meses del CPI y Core CPI

Fuente: U.S. Bureau of Labor Statistics 

Probabilidades de la Tasa Objetivo para la Reunión de la Fed del 13 de diciembre

Fuente: CME Group